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董小姐憑什么拿7億大紅包?

發布時間:2021.06.22 08:54 瀏覽次數:172 文章來源:騰訊網
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6月21日,格力突然放出的員工持股計劃草案,在資本市場上引起巨大爭議。

一邊是股民的“討伐聲”不斷,格力電器全天股價放量下跌4.79%,市值蒸發154.68億元。

另一邊是包括中金公司、申萬宏源、西南證券、華泰證券在內的券商,紛紛給出了“買入”“跑贏行業”的評級,對格力電器仍相當看好。

截然不同的態度背后,是格力電器當前尷尬的處境,以及董明珠個人爭議的再次體現。

01、股權激勵還是退休金?

此次格力電器的股權激勵方案,之所以引起如此多的關注,主要是因為草案中的行權價格、授予對象和行權條件三個方面,有明顯的不同尋常之處。

這種不同尋常之處,我們可以和格力電器老對手美的集團做一個簡單的比較。

行權價格方面,在這次員工持股計劃中,員工購買公司股票的價格為27.68元/股,等于格力電器此前以自有資金向市場回購股份時,對應價格的一半,這在A股市場并不多見。

相比之下,美的集團2021年公布了第八期股票期權激勵計劃(以下稱“美的激勵草案”),行權價格為82.98元/股,等于該草案公布前一個交易日的公司股票交易均價。

授予對象方面,此次格力電器參與員工持股計劃的員工總人數,預計不超過12000人,其中董明珠擬認購股數上限達到3000萬股,占比高達27.6%,對應出資金額為8.3億元。按照2021年6月21日51.11元/股的收盤價計算(下同),董小姐已經浮盈7.03億元,按照上一交易日收盤價,浮盈7.8億元。 吉林市網站建設 (董明珠)

這也是此次股權激勵計劃被吐槽最多的一點。

家電行業分析師劉步塵認為,假如一家公司在推行股權激勵時核心決策層股份占比明顯偏大,且獲股份的代價明顯偏低,容易給外界留下“利益輸送”的口實。

而董小姐之外的另外7位董事、監事、高管(以下簡稱“董監高”),擬認購股數在8萬股到60萬股之間不等,對應出資金額在221萬到1660萬元之間,浮盈金額在187.44萬元到1405.8萬元。

除此之外,合計不超過11992人的中層干部和核心員工,擬認購股數合計為7468.58萬股,如果按照認購人數上限計算,人均認購數量6228股,對應的浮盈金額為14.59萬元。而近兩年來格力的人均薪酬為11萬元。 吉林市網站建設 (來源:格力電器公告)

相比之下,此前美的激勵草案中規定,激勵對象為美的集團及下屬單位的研發、制造、品質等科技人員及相關中高層管理人員。并未披露具體明細,但顯然不會存在一人認購比例近30%的情況。 吉林市網站建設 (來源:美的集團公告)

行權條件也是此次被關注的重點之一,分為公司層面和個人層面。

從公司層面來看,2021年凈利潤需較2020年同比增長10%以上,2022年凈利潤較2020年同比增長20%以上,且兩年每股現金分紅均不低于2元或現金分紅總額不低于當年凈利潤的50%。

考慮到格力電器的凈利潤已經連續兩年下滑,2020年為222.79億元,要實現這個目標,意味著2021年和2022年的凈利潤分別要達到245.07億元和267.35億元,大約是2018年和2019年的水平,這要求確實不能算高。 吉林市網站建設

對比之下,美的激勵草案中,2021年至2024年的凈利潤需要達到前兩個會計年度平均水平的110%,如果按照每年增幅來衡量,大概每年在5%至7%左右。相比前幾年10%以上的歷年增幅其實也放緩了不少,這背后是家電行業整體增速放緩的大趨勢。 吉林市網站建設

行權條件的個人層面上,格力電器參與激勵計劃的員工,直到從公司退休,都不能自由買賣和質押因此次員工持股計劃而直接持有的股票,只能享有分紅權,并由工會代為行使表決權。若員工如果在獲得股票后發生離職、拒絕續簽勞動合同等情形,工會有權收回股份。

而美的激勵草案采取的是更普遍的做法,在授予股票期權后的24個月為等待期。等待期滿后為行權期,5年行權期內,激勵對象在將在36個月內分三期行權,每12個月,分別解除30%、30%和40%的行權比例限制。

換句話說,要獲得格力電器激勵股權的交易權,就需為其“奉獻終身”;而要在美的獲得完整的股權激勵,只需要在未來5年內在美的集團保持任職狀態。

對比之下格力電器對于員工的股權激勵更嚴苛一些。

02、“董小姐”拿得多嗎?

事實上,如果對比美的的方洪波,董明珠從格力電器獲得的年薪和股權價值,并不算夸張。

Wind數據顯示,作為格力電器的“靈魂人物”,董明珠每年在格力電器領取的薪酬從2004年的55萬元增至2020年的915萬元,16年合計獲得報酬7787.33萬元。

相比之下,美的集團的方洪波,2013年以來大多數年份的薪酬都高于董明珠。兩個人近8年的薪酬合計數分別為6550萬元和5979萬元,董明珠比方洪波還少了8.73%。 吉林市網站建設

當然,對于方洪波、董明珠這樣的職業經理人來說,年薪只是他們從公司獲得收益的一小部分,另外很大一部分來源于他們持有上市公司的股份對應的收益。

美的集團的方洪波,在美的集團于2012年登陸A股的當年,就獲得了2.13%的股權,這幾年陸續增持了132.7萬股,并在2020年減持了2000萬股,目前持有美的集團1.17億股股票,占比1.66%。

根據2021年6月21日美的集團72元的收盤價計算,方洪波目前這部分股權的對應市值高達84.2億元,但其中87.82%仍屬于無法交易的限售股。

相比之下,董明珠除了直接持有格力電器0.74%的股權外,還通過珠海格臻投資管理合伙企業等路徑,間接持有格力電器0.914%的股權,合計持股比例為1.66%,與方洪波持有的比例相當。

但格力電器最新市值為3074.64億元,以此計算董明珠所持股份對應市值為51.04億元。

此次股權激勵草案如果順利實施,董明珠直接和間接持股比例將達到2.159%,對應市值也將提高至66.37億元,仍比方洪波要低一些。

在這背后,美的集團和格力電器的財務指標,成為衡量兩位職業經理人稱職與否的重要標準。

對比兩者2013年以來的凈利潤,合計數分別為1424.75億元和1493.32億元,幾乎持平,格力電器還略勝一籌。 吉林市網站建設

這意味著,從過去的業績情況來看,董明珠拿的薪酬并不算多。

但此舉之所以受到眾多關注,市場上之所以有大量反對聲音,根本原因在于:兩者獲得股權的時間點問題,以及美的集團和格力電器當下面臨的不同發展態勢。

在過去十年中國經濟快速發展的大背景下,美的集團和格力電器都呈現不相上下的增長速度。

但在中國經濟和房地產行業增速明顯放緩的背景下,格力電器面臨的是和美的完全不同的局面。

數據顯示,格力電器已經連續兩年出現收入和歸母凈利潤的下滑,美的集團的增速雖然有所放緩,但始終保持正向發展。 吉林市網站建設

從產品結構來看,美的的多元化發展被證明是更正確的一條道路。格力電器雖然也在嘗試多元化發展,但不管是手機、冰箱,還是洗衣機、烤箱等產品,為格力貢獻的業績都相當有限。

數據顯示,2020年,格力電器的空調業務帶來的收入占總收入的70.08%,但在制造業分類中,空調帶來的收入占比高達90.38%,格力仍然是一家以賣空調為主的家電企業。

相比之下,2020年美的集團的暖通空調、消費電器和機器人分別貢獻了42.65%、40.07%和7.6%的收入,產品相對多元。

行業分析師劉步塵認為,格力電器目前的困境,是其治理結構存在問題導致的結果。

不管是在格力電器的內部,還是對外的品牌形象方面,董明珠的個人色彩都相當濃重,電商平臺改名為格力董明珠店,就是一個典型的例子。即便是高瓴資本的介入,也沒能明顯削弱董明珠在格力電器的話語權。

除此之外,多元化戰略驅動時間太晚以至失去先發優勢,空調產品標簽過于明顯,以及其他品類的產品沒有顯著競爭力,也都是格力電器多元化發展失敗的重要原因。 吉林市網站建設

與此同時,以“半價”授予股權激勵的做法,相當于用股東的錢給員工們發福利,存在員工解禁后“無壓力”拋售的可能,這也是許多小股東們所擔心的問題。

但從券商的角度,看好格力電器的原因在于,股權激勵要滿足的業績增長條件,一定程度上成為了格力電器接下來兩年內的業績“下限”,止住了連續兩年的業績下滑,代表管理層與核心員工對未來的看好。

中金公司在草案公布后,給出了維持85.2元目標價的預測和買入評級。

兩極分化的局面背后,小股東們和機構的意見分化強烈,兩者邏輯也截然不同??陀^來說此次股權激勵在數額上并不夸張,激烈討論更多是建立在董明珠個人和格力電器發展前景的巨大爭議之上,草案能否在股東大會上正式通過還未知。

格力電器最終還是需要面對多元化和渠道改革的問題,而以董明珠為主的股權激勵方案顯然并不能解決這些難題,它只是理順公司治理的關鍵步驟之一。

依然強勢的董小姐,將把格力電器帶向何方?這是市場最大的憂慮所在。

(作者丨林夏淅,編輯丨李曙光)

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